Original-Research: ITM Power Plc (von First Ber...

Original-Research: ITM Power Plc - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu ITM Power Plc

Unternehmen: ITM Power Plc
ISIN: GB00B0130H42

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Hinzufügen
seit: 15.10.2019
Kursziel: 60 pence
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Dr. Karsten von Blumenthal

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ITM Power Plc (ISIN: GB00B0130H42) veröffentlicht. Analyst Dr Karsten von Blumenthal stuft die Aktie auf ADD herab aber erhöht das Kursziel von GBp 46,00 auf GBp 60,00.

Zusammenfassung:
ITM Power hat mit Linde Engineering, einer Tochter von Linde, einem weltweit führenden Anbieter von Industrie-, Prozess- und Spezialgasen, ein weltweites Joint Venture (JV) zur Vermarktung grüner Wasserstoffprojekte gegründet. Dies gibt ITM Zugang zu Lindes globaler Kundenliste und die Möglichkeit, sich auf ihre Kernkompetenz, die Entwicklung und den Bau von Elektrolyseuren, zu konzentrieren. Wir glauben, dass Linde ein idealer Partner für ITM ist, da es auf den Märkten für Gase Weltmarktführer ist und über tiefgreifendes Wasserstoff-Know-how verfügt. Wir erwarten eine doppelte Dividende für ITM: höhere Umsätze aufgrund der globalen Reichweite von Linde und eine bessere Wettbewerbsposition, da sich das Unternehmen auf seine Kernkompetenz konzentrieren kann. Darüber hinaus wird Linde an einer großen Kapitalerhöhung (mindestens GBP 52 Mio.) teilnehmen und GBP 38 Mio. in ITM investieren. Linde wird damit ein strategischer Aktionär mit einem Anteil von rd. 20%. Die große Kapitalerhöhung wird sich auf max. GBP 58.8 Mio. belaufen, davon GBP 38 Mio. Linde, GBP 14 Mio. feste Platzierung bei bestehenden und neuen institutionellen Anlegern sowie GBP 6,8 Mio. offenes Angebot. Sie wird die neue Produktionsstätte mit einer jährlichen Endkapazität von 1.000 MW, die Entwicklung eines 5-MW-Elektrolysemoduls, die Erstfinanzierung des Joint Ventures und die Bereitstellung von Working Capital finanzieren. Angesichts der Tatsache, dass das Interesse am und die Aktivität im Wasserstoffmarkt im Laufe des Jahres erheblich zugenommen haben, rechnen wir mit einer hohen Nachfrage nach den zu GBp 40 angebotenen Aktien, was einem Rabatt von 18% auf den aktuellen Aktienkurs entspricht. In unserem Modell gehen wir von einer vollständigen Platzierung aus. Wir haben die endgültigen Zahlen für 2019 eingearbeitet und unsere kurzfristigen Prognosen aufgrund einer höheren Kostenstruktur und einer späteren Umsatzrealisierung nach IFRS 15 gesenkt. Wir haben unsere mittelfristigen Prognosen angehoben, um die verbesserten Aussichten widerzuspiegeln. ITM hat jetzt die Möglichkeit, ein weltweit führender Hersteller von Elektrolyseuren zu werden. Ein aktualisiertes DCF-Modell ergibt ein neues Kursziel von GBp 60 (zuvor: GBp 46). Nach dem starken Anstieg des Aktienkurses in den letzten Monaten liegt das Aufwärtspotenzial auf unser Kursziel nun unter 25%. Wir stufen unsere Empfehlung daher von Kaufen auf Hinzufügen herab.

First Berlin Equity Research has published a research update on ITM Power Plc (ISIN: GB00B0130H42). Analyst Dr Karsten von Blumenthal downgraded the stock to ADD but increased the price target from GBp 46.00 to GBp 60.00.

Abstract:
ITM Power has formed a worldwide joint venture (JV) to market green hydrogen projects with Linde Engineering - part of Linde AG, a world leading supplier of industrial, process and speciality gases. This gives ITM access to Linde's global client list and the opportunity to focus on its core competency, the development and construction of electrolysers. We believe that Linde is an ideal partner for ITM as it is a world market leader in the gases markets with deep hydrogen know-how. We anticipate a double dividend for ITM: higher revenues to due Linde's global reach and a better competitive position as it can concentrate on its core competency. Furthermore, Linde will participate in a large capital increase (minimum GBP 52m) and invest GBP 38m into ITM. Linde will thus become a strategic shareholder with a ca. 20% stake. The large capital increase will amount to max. GBP 58.8m, of which: GBP 38m Linde, GBP 14m firm placement with existing and new institutional investors, and GBP 6.8m open offer. It will fund the new production site with a final annual capacity of 1,000 MW, the development of a 5 MW electrolyser module, meet initial funding of the JV, and provide working capital. Given that interest and activity in the hydrogen market have substantially increased during the year, we anticipate high demand for the shares offered at GBp 40, which represents an 18% discount on the current share price. In our model, we assume a complete placement. We have incorporated the final 2019 figures and lowered our short-term forecasts due to a higher cost structure and IFRS 15-based later recognition of sales. We have raised our medium-term forecasts to reflect the improved prospects. ITM now has the opportunity to become a leading global manufacturer of electrolysers. An updated DCF model yields a new price target of GBp 60 (previously: GBp 46). Following the strong share price increase in recent months, the upside potential to our price target is now below 25%. We thus downgrade the stock from Buy to Add.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/19189.pdf

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