Investment Outlook: På jakt efter det bästa

Finansmarknaderna befinner sig i ett slags vänteläge. Våren och sommaren 2010
kommer att präglas av en del utmaningar såsom åtstramningsoro. I placeringarna
går vi därför från beta till alfa. Nu gäller med andra ord att hitta god
avkastning med fokus på kvalitet efter den första snabba uppgångsfasen på
marknaderna. På lite sikt är dock perspektiven för ekonomier och finansmarknader
ljusa. Nyckeln till det är en långsam konjunkturuppgång parad med låg inflation.
Inte minst i de största industriländerna kommer uppsvinget att ta tid, vilket
ställer större krav på selektivitet i placeringarna.

2010 har inletts med en ny trend. Uppgången för konjunkturen har konsoliderats,
samtidigt som marknaderna oroat sig för bland annat statsfinanserna i flera
europeiska länder och åtstramningar i Kina.

Senare i år dämpas tillväxttakten i OECD när positiva lagereffekter och
finanspolitiska stimulanser avklingar. Det gäller därför nu att fokusera på
tillgångar som kan utvecklas väl utan starkt konjunkturstöd. I den här fasen
skiljs agnarna från vetet, och investeringsstrategin måste förfinas. Även nu
finns goda förutsättningar för placeringar. Den globala ekonomin fortsätter att
stiga - om än ganska långsamt, vilket dock är en fördel - och i takt med att
framtiden upplevs som mer förutsägbar stiger riskviljan. Det ökar i sin tur
intresset för alternativa tillgångsslag.

- Marknadsförutsättningarna har blivit osäkrare, och i dagens finansiella klimat
gör placerare en skarp åtskillnad mellan hög och låg kvalitet.  Det ställer
högre krav på selektivitet i investeringarna, och vi har då fördelen att kunna
använda ett brett spektra av placeringsmöjligheter, säger Hans Peterson, CIO
Private Banking och Global Head of Investment Strategy.

Den globala konjunkturinbromsningen och sjösättningen av gigantiska stödpaket
har grävt djupa hål i många västerländska statskassor. I jakten på kvalitet ökar
därmed intresset för länder som skött sin budget och kan uppvisa en solid kassa
och bytesbalansöverskott (exempelvis Sverige, Norge, Kanada och Tyskland).

- Tillgångsslag som är kopplade till dessa länder lär således möta ökad
efterfrågan, säger Carl Barnekow, Global Head of Advisory Team på Investment
Strategy.

- I år blir det extra viktigt för investerare att välja bra risk, fortsätter
Carl Barnekow. I vårt perspektiv är bra risk under 2010 ett urval Emerging
Markets-länder (börser, valutor och obligationer), USA (dollarn och USA-börsen),
samt kvalitetsbolag.

För närvarande präglas stora delar av världsekonomin av ett starkt
konjunkturellt momentum, med endast delar av Östeuropa på efterkälken. OECD
gynnas av en fortsatt mycket stimulativ ekonomisk politik, ett kraftigt omslag i
lagercykeln från stor avveckling i riktning mot uppbyggnad samt ett mycket
starkt industrikonjunkturlyft. Under senare delen av 2010 tappar dock OECD en
hel del växtkraft, när nu rådande stimulanseffekter klingar av. Samtidigt
fortgår expansionen i Emerging Markets-sfären på hög växel ledd av inte minst
snabbväxarna i Asien. Kina bedöms stå för nästan 1/3 av BNP-tillväxten i världen
på 4,5 procent under 2010.

- På kort sikt kantas vägen av flera utmaningar, och finansmarknaderna befinner
sig i något av en tomgångsfas. Men förutsättningarna är goda för att den rådande
fasen för risktillgångsmarknaderna följs av en ånyo bättre utveckling mot slutet
av det här året och in under 2011, menar Lars Gunnar Aspman, Global Head of
Macro Strategy på Investment Strategy.

- På ungefär ett års sikt torde penningpolitiken i OECD vara ihållande
stimulativ - korta räntor förblir historiskt låga, de längre stiger endast
beskedligt - medan åtstramningar verkställs i EM-området, men dessa ser inte ut
att bli av det aggressiva slaget. Sammantaget borde detta vara en global miljö
som gynnar risktillgångar. Tidvis kan dock bakslag inträffa när marknaden
fokuserar på, och oroas av, skift till tuffare penningpolitik, illustrerat av
den negativa reaktionen på Federal Reserves besked om en höjning av diskontot i
mitten av februari 2010, säger Lars Gunnar Aspman.

Frågan om huruvida Kina kommer att lösa sitt tillväxtpussel är ett tema i
vårnumret av Investment Outlook. Om Kina under det kommande året lyckas navigera
sig igenom rådande inflationshot och risk för överhettning genom i tid väl
avvägda åtstramningar, då finns förutsättningar för långsiktigt hållbar
tillväxt, fortsätter Lars Gunnar Aspman.

Aktiemarknaderna har lämnat sin enkla period, och äntrat en fas kännetecknad av
mer motstridiga krafter. Den nuvarande fasen är också aktievänlig, viktigt nu är
selektivitet, vinster, vinstestimat och värderingar.

- Den miljö som OECD-börserna nu har gått in i präglas av ökad kvalitet och
selektivitet, och ger fördelar för branscher och bolag som har en stabil
intjäningsförmåga, starka finanser och begränsad konjunkturkänslighet. I den
kretsen återfinns exempelvis konsumentföretag, informationsteknologi och
läkemedel, säger Hans Peterson.

- Geografiskt talar fler argument för aktiemarknaderna i Emerging Markets-sfären
än för börserna i industriländerna, fortsätter Hans Peterson, och han lyfter
särskilt fram hög ekonomisk tillväxt, god finansiell stadga och jämfört med OECD
större vinststegringar liksom lägre P/E-tal.

- Stigande räntor på statsobligationer och fokus på offentliga underskott och
skulder innebär att statspapper kvarstår som oattraktiva inom tillgångsslaget
ränteplaceringar. Visserligen lockar inte företagsobligationer lika mycket som
tidigare, men 2010 ser ändå ut att bli ett bra företagsobligationsår, om än inte
i närheten av rekordåret 2009, säger Lars Gunnar Aspman.

- Vi har en högre förväntad avkastning på High Yield-obligationer jämfört med
Investment Grade-obligationer, fortsätter Lars Gunnar Aspman, och pekar på högre
effektivräntor på HY-obligationer och därmed även större kvarvarande utrymme för
minskade ränteskillnader mot statsobligationer än för IG-obligationer.

Politikens återkomst påverkar hedgefonder och tankar om reglering lyfts fram av
Barack Obama och andra. Samtidigt har hedgefonder genomgått den kanske största
krisen i dessa fonders historia och verkar nu komma ut med förnyad vigör.

- Vi anser att den bästa tiden för hedgefonder är nu. Merparten av 2009, hela
2010 och säkert en bra bit in i 2011 kommer att resultera i bra förutsättningar
för hedgefonder säger Rickard Lundquist, Portfolio Strategist på Investment
Strategy. Vidare lyfter Rickard Lundquist fram betydelsen av att investera i
hedgefonder av hög kvalitet, vilket vi anser blir än viktigare under 2010 och
2011 jämfört med 2009 som var återhämtningens år. Det krävs duktiga förvaltare
för att kunna dra nytta av de goda tiderna för att generera extraordinära
resultat.

Det börjar äntligen ljusna för tillgångsslaget fastigheter anser Rickard
Lundquist.

- Solen börjar gå upp över fastighetsmarknaderna även om man fortfarande behöver
vara selektiv i sina investeringsval. Som vanligt med fastigheter blir läget
avgörande, liksom kvalitet i fastighetsförvaltningen. Även om inte alla delar av
fastighetsmarknaden är friska finns det ändå många möjligheter bedömer Rickard
Lundquist. Vi väljer att börja investera i fastigheter, främst inom
lågrisksegmenten. Inom opportunistisk fastighetsförvaltning kan det också finnas
goda möjligheter, men där blir det ännu viktigare att hitta rätt
fastighetsförvaltare.

Private Equity-bolag har haft det kämpigt men bilden börjar ljusna även här.

- Den gradvisa stabiliseringen av konjunkturen är goda nyheter för Private
Equity-bolagen, säger Johan Hagbarth, placeringsstrateg på Investment Strategy.
Lika viktigt är dock att kreditmarknaderna nu börjat tina upp. De senaste
månaderna har transaktionerna tagit fart igen, säljare och köpare har börjat
hitta varandra. Många bolag är förvisso pressade efter lågkonjunktur och
kreditkris, men för de som klarat krisen och har kapital att investera framstår
affärsmöjligheterna nu som mycket goda. Vi tror på en god utveckling för de
starka Private Equity-spelarna och det är viktigare än någonsin att välja
kvalitet.

- Vår råvaruvåg visar att positiva och negativa faktorer väger någorlunda jämt,
varför slutsatsen blir att råvarupriserna generellt torde utvecklas mer eller
mindre sidledes under 2010 - dock inom ramen för ganska stor volatilitet. Det
innebär att vi jämfört med i slutet av 2009 har sänkt avkastningsförväntningar
på investeringar i råvaror, säger Lars Gunnar Aspman. Energi och
industrimetaller spås följa den generella pristrenden, medan det för
jordbruksråvaror och ädelmetaller finns vissa uppsidechanser.

- I år blir valutors fundamentala värden en central drivkraft på valutamarknaden
menar, Carl Barnekow.

- Utnyttjandet av räntedifferenser kommer också att sätta sina spår. Med en
välskött ekonomi, förbättrade exportmöjligheter och relativt tidiga
räntehöjningar är utgångsläget lovande för en starkare svensk krona, fortsätter
Carl Barnekow. Även flera tillväxtländer lär få se sina valutor stärkas. EM-
sfären har kommit lindrigt undan den globala konjunkturinbromsningen och
räntorna är på väg att höjas från redan relativt höga nivåer. Budgetproblem för
de svaga länderna i eurokedjan löses inte över en natt, och fortsätter att tynga
euron. USA ligger tidigt i konjunkturcykeln, och har uppvisat klart bättre
tillväxt än Euroland och Storbritannien. Det gynnar USA-dollarn, i ett läge när
marknaden fokuserar på fundamentala faktorer.
SEB är en nordeuropeisk finansiell koncern som betjänar 400 000 företag,
institutioner och 5 miljoner privatpersoner. SEB erbjuder universalbankstjänster
i Sverige, Tyskland och de tre baltiska länderna Estland Lettland och Litauen.
Banken har också lokal närvaro i övriga Norden, Ukraina och Ryssland, och har
genom sitt internationella nätverk global närvaro i ledande finansiella centra.
Den 31 december 2009 uppgick koncernens balansomslutning till 2 308 miljarder
kronor och förvaltat kapital till 1 356 miljarder kronor. Koncernen har cirka
20 000 anställda. Läs mer om SEB på www.sebgroup.com <

http://www.sebgroup.com/>.

_____________________________________________
För ytterligare information kontakta:
Hans Peterson, CIO Private Banking och Global chef Investment Strategy,
070-763 6921
Lars Gunnar Aspman, senioranalytiker, Investment Strategy, 070-603 98 18
Claes Eliasson, Press & PR, 076-396 53 19, [e-mail]
<mailto:[e-mail]>



[HUG#1391827]





    Investment Outlook Mars (PDF): 

http://hugin.info/1208/R/1391827/349562.pdf
    Pressmeddelande (PDF) : 

http://hugin.info/1208/R/1391827/349710.pdf